送彩金200的网站大白菜:【招商宏观】央行怎么看通胀——一图一观点(2019年第45期)-乐至新闻

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                                            【毒杀云雀被刑拘】

                                            本文首发于微信公众号:轩言全球宏观◇↑?。文章内容属作者个人观点⊙,不代表和讯网立场□□。投资者据此操作□〇﹡,风险请自担☆π。

                                            近期猪肉价格的回落〇♂,可能有助于放缓CPI持续上行的速度∟⊿△。但目前的回落可能持续性有限〇,因为猪肉供给压力尚未得到有限的缓解⊿♂⊿,未来半年的结构性通胀压力依然较大π﹡。

                                            一季度加杠杆的国家包括阿根廷、中国、墨西哥、俄罗斯、新加坡和南非⊙。其中俄罗斯和南非三部门全线加杠杆;阿根廷和中国除家庭部门去杠杆♂⊿,政府和企业部门加杠杆;墨西哥和新加坡非金融企业部门加杠杆♀,政府和家庭部门去杠杆┊⊙。一季度去杠杆的国家包括巴西、印尼、印度、马来西亚和泰国◇。其中┊π∟,巴西和印度三部门全线去杠杆;印尼和马来西亚政府部门加杠杆♀〇♀,家庭和非金融企业部门去杠杆;泰国家庭部门加杠杆♀,政府和非金融企业部门去杠杆∵。

                                            2019年一季度数据显示♂,始于去年二季度开始的包括发达、新兴在内全球各部门债务增速大幅下降仍在继续〇□,下降幅度开始加速♂。

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                                            11月15日┊♂,中国人民银行发布2019年第三季度《货币政策执行报告》♂,明确要在下一阶段工作中“注重预期引导?π,防止通胀预期发散┊,保持物价水平总体稳定”?□?。在专栏4“全面看待CPI与PPI走势”中□♂,央行对于CPI的态度是“结构性特征明显△,警惕通胀预期发散”、“须引起重视并妥善应对”┊,对PPI的态度是“基数因素逐渐消退”⌒∵,“未来几个月将回升”⌒?。对2020年通胀的展望是:“预计2020 年下半年后⊿∵☆,翘尾因素对PPI 的影响将小于2019 年且更加稳定﹡,CPI 受食品价格上涨的冲击将逐步消退☆◇,两者间的差距有望趋于收窄π。下一阶段∟∴◇,稳健货币政策保持松紧适度♂┊∵,根据经济增长和价格形势变化及时预调微调△▽⌒,稳定经济主体的通胀预期∵,促进总体物价水平保持在合理区间运行∵。”

                                            以美元计价﹡⊙,2019年一季度全球非金融部门债务规模183.8万亿美元♂◇,同比增长0.1%□∵△,明显低于低于前值1.5%?☆♂,连续四个季度下滑∟♀。分部门来看◇∟,广义政府部门债务61.5万亿♂,占总债务33.4%↑?,同比增长0.3%□﹡△,前值3.0%;家庭部门债务46.5万亿♂∟□,占比25.3%〇♀♂,同比增0.7%☆♀◇,前值2.2%;非金融企业债务72.3万亿∵□,占比39.3%﹡,同比-0.6%∵,大幅低于前值0.6%□。整体来看↑〇□,政府、家庭和企业部门债务同时同比下行∴☆。占比保持相对稳定∵⊿,非金融企业部门占比小幅上升∵﹡,政府与家庭部门占比小幅下降┊。

                                            印度困境的核心症结是债务问题﹡〇∴,且美元债务规模较高∵↑。在高速增长阶段┊,印度积累了较大规模的债务?☆□,2018年9月♀,印度AAA级影子银行巨头IL&FS因意外违约倒闭┊▽△,造成了整个印度金融市场的巨震☆☆,印度影子银行危机爆发﹡┊,多家印度企业面临债务危机⊙♂⊙。虽然印度采取了对国有银行进行资本重组等方式来应对风险﹡,但非银行金融机构的问题仍未得到解决□π⊿。2019年影子银行已经削减了1/3的贷款∵▽☆,使得信贷环境严重紧缩π∴∴。债务问题在企业和家庭部门蔓延□,拖累了投资和消费┊∴。

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                                            对于PPI♂♀〇,今年4月以来同比持续下行至负值?∴∵,基数原因起了很大的作用⊿◇,11月后也确实将消退□〇▽。而新涨价因素可以通过工业产成品库存周期、CRB指数﹡,以及制造业PMI中的出厂价指数和购进价指数进行预测♂♂。当前工业产成品库存增速延续2018Q4以来的下行趋势☆∵,即将但尚未见底;制造业PMI价格分项近3个月以来随着逆周期调节的发力有所改善♀△,但仍未明显摆脱收缩区间;CRB指数当前也接近底部但仍未反弹∴▽。这其实体现了国内房地产调控保持定力♀,国外贸易战影响仍存的背景下△△♀,企业的景气预期的修复较为缓慢△□☆。

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                                            美欧英日占发达经济体总债务75.6%↑┊。以本币计价☆,美国、日本、欧元区和英国小幅加杠杆□〇∟。美国非金融企业部门债务余额增速上升∴∵∟,政府和家庭部门增速下降∴⌒↑。欧元区政府部门及家庭债务余额增速皆有小幅上升▽,非金融企业部门债务增速小幅下降∟。英国家庭部门增速上升□,政府部门与非金融企业去杠杆∵。日本政府部门与非金融企业增速上升┊♂∴,家庭部门小幅去杠杆∴⊿。以美元计价∵∵,英国、欧元区和日本一季度全面去杠杆☆。

                                            因此☆↑,我们认为在通胀压力较大的时期⌒,不要觊觎国内货币政策的放松π⌒,货币政策在逆周期调节方面目前主要还是配合财政政策、疏通政策传导机制为主☆△◇,短期内继续动用价格工具⊿∵,尤其是调整7天逆回购利率的可能性并不高⊙?π。

                                            11月15日┊↑∟,中国人民银行发布2019年第三季度《货币政策执行报告》〇π,明确要在下一阶段工作中“注重预期引导?⊿﹡,防止通胀预期发散⊿⊿,保持物价水平总体稳定”♂∟。在专栏4“全面看待CPI与PPI走势”中♂﹡,央行对于CPI的态度是“结构性特征明显π▽⌒,警惕通胀预期发散”、“须引起重视并妥善应对”♂﹡▽,对PPI的态度是“基数因素逐渐消退”▽┊┊,“未来几个月将回升”┊﹡∟。对2020年通胀的展望是:“预计2020 年下半年后□﹡,翘尾因素对PPI 的影响将小于2019 年且更加稳定∟?,CPI 受食品价格上涨的冲击将逐步消退┊,两者间的差距有望趋于收窄△♂。下一阶段□,稳健货币政策保持松紧适度?∟,根据经济增长和价格形势变化及时预调微调♂,稳定经济主体的通胀预期↑♀┊,促进总体物价水平保持在合理区间运行□↑。”

                                            进入11月⊙,猪肉价格出现高点回落的迹象♂。农业部日度猪肉平均批发价∵△,自11月4日期持续下跌﹡,上周五跌至48.13元/公斤□∵,比11月1日下跌6.0%☆☆﹡。22省市仔猪、生猪以及猪肉价格也有不同程度的下跌☆∟。其中□♂↑,仔猪价格跌幅最小〇♂﹡,上周价格为99.07元/千克⊿,仅比高点回落0.96元/千克π↑。生猪价格回落幅度最大△▽,上周价格为35.72元/千克⊿,比高点回落5.26元/千克∟。上周猪肉价格为52.15元/千克∵,比高点回落3.87元/千克∵┊┊。

                                            现实之中┊⌒,本轮CPI新涨价因素目前主要来源于畜肉项∵?。CPI非食品项同比增速延续2018年10月以来的下行趋势π◇,而权重约30%的食品项同比增速从2019年3月开始快速上行◇。其中3至5月鲜菜、5至8月水果都有季节性涨价π┊,但目前涨幅都已回落∴△∟。而猪肉进而畜肉价格涨幅自2019年3月以来持续扩大♂♂π,目前已超过历史峰值▽◇。因此央行强调“警惕通货膨胀预期发散”⊙♂〇,不过10月下旬以来各地猪肉价格已有所回落∴?。

                                            发达经济体总债务126.5万亿﹡,占全球债务68.8%△,低于前值69.7%□,增速-0.7%∟〇∟,低于前值1.1%⊿。其中政府部门债务46.6万亿⊙☆,占比36.8%〇♀,同比-0.9%〇↑┊,前值2.5%∟∴。家庭部门债务34.1万亿△﹡,占比27.0%♂♀,同比-0.9%∵∴,前值0.8%□。企业部门债务42.4万亿▽∵∴,占比33.5%↑,同比-0.8%┊∟,前值1.5%?。发达经济体中⌒﹡?,政府、家庭与非金融企业部门占比皆略微下降♀□♂。新兴经济体债务规模57.3万亿?,占全球债务31.2%∟▽﹡,前值30.3%┊⊙□。增速2.0%♂♂〇,低于前值2.2%□。其中政府部门14.9万亿⊿,增速4.3%⊿∟,低于前值4.7%∴♂∴。家庭部门债务12.4万亿〇∵,同比5.3%▽♂∵,前值6.6%┊↑。企业部门债务30.0万亿π,同比增-0.3%♂♀,高于前值-0.7%♂∟。从结构来看♂∴♂,政府部门占比维持26.0%↑┊,家庭部门小幅降至21.6%∟,企业部门增至52.3%◇?。

                                            近两年♀▽,印度经济增速快速下行〇,全球增长引擎似乎在熄火♂▽。本轮下滑从2018年二季度开始↑▽,2019年一季度、二季度印度的经济增长分别为5.8%、5.0%〇,创下2013年以来的最慢增长∴,较2018年一季度的高点8.9%出现了非常长大幅度的下降∴⊿♀,投资、消费、出口都出现了不同程度的下滑◇◇↑,其中﹡﹡↑,下滑幅度相对最大的是固定资本形成和私人最终消费△〇♀。印度经济减速也引起了外资流出?△♂。

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