黑龙江快乐十分总和单双
黑龙江快乐十分总和单双

黑龙江快乐十分总和单双

1 黑龙江快乐十分总和单双全称

黑龙江快乐十分总和单双:瑞幸财务造假事件的启示——基于300多家中概股的研究分析-好玩的单机游戏推荐

2 黑龙江快乐十分总和单双简介

3 黑龙江快乐十分总和单双的由来

黑龙江快乐十分总和单双

展开本节剩余内容

4 黑龙江快乐十分总和单双详细介绍

黑龙江快乐十分总和单双:瑞幸财务造假事件的启示——基于300多家中概股的研究分析-好玩的单机游戏推荐

【美国无接触格斗赛】

这个例子说明什么∵?在市场上?,投资者对于企业的信任是很关键的♀♀。如果这种信任没有了◇,企业要想获得融资的话⊙⊙△,代价会比较大⊿∴。这种代价体现在♂⊙∴,第一♂,发行股票时没有人要△。第二﹡?,可能有人愿意要┊〇∵,也不会按照企业预期的价值⊿∟,而可能是极大的折价方式来认购⊙◇♂。

瑞幸请的中介机构是四大会计师事务所之一的安永♂♂〇。我们可以看到∵π,目前瑞幸2019年年报还没出♀□,这也就意味着瑞幸2019年几个季度的营收、利润、现金流等⊿△□,还没有经过审计师鉴证◇∴。通俗一点讲〇﹡△,就是审计师没查过账↑。这就表明我们所说的第三道“防火墙”现在还没到发挥作用的时候⊿。因为正常像安永这种国际四大的会计师事务所﹡△〇,它如果要进行审计⌒♀⊙,是会进行现场调查的?。尤其像瑞幸咖啡这种实体门店的连锁运营企业⊙┊∴,作为审计机构◇∴∟,它必要的审计程序一定是会走访现场□♀⌒,除公司总部以外◇,肯定要到各个门店做调查的∴□。如果做的比较仔细⊿,是可以发现卖空机构所呈现的信息的↑□。

这其中会有真的造假的企业∴,也有被误伤的?,被误伤的企业中也有应对比较得力的例子∟♀⊙。

黑龙江快乐十分总和单双

2013年中美签订备忘录之后⊿┊♀,我们发现很有意思的两点变化∴♂。

这是我和卢海教授的研究文章里一个核心的要点♀。根据我们的研究▽△π,2012年出现“中概股危机”以后⊙□⌒,SEC也在考虑如何监管⊿◇。它采取了一些行动?⊙,第一个就是把反向收购(又叫买壳上市)给停了♂□。在此之前♂?∵,大量的中国公司通过反向收购去上市∴,它把这个路给你堵了┊□☆,没了┊。所以2012年以后□?,再到美国上市的中国企业就没有了反向收购的方式了♂□⊙,全通过IPO了⌒┊。

黑龙江快乐十分总和单双

比如唯品会♂,在2012年上市的时候∵∟,其实是所谓的“流血上市”☆。因为在当时的市场环境下π♂,它的市场估值是极低的⊿。但是到2014年底▽,股价涨了超过40倍△。

当时⊙△,SEC、美国的上市公司会计监察委员会(PCAOB)◇,要对会计师事务所进行调查⊙△,它不仅仅只是针对东南融通本身?,而是要调查整体的中概股∵⊙。因为这些IPO上市企业70%多接近80%⌒∵,都是国际四大会计事务所审计的△。美国方面担心不只是一家企业出问题⌒,他们在乎这会不会是一个系统性的问题⊿∟?

在美国⌒?∴,约束上市公司的这4道防火墙或者4道监管约束机制↑▽,是在发挥作用的♂⊙♂。那意味着什么┊♀?意味着中国的企业要去⌒π,就要意识到有这4大机制⊿∵□,如果心怀鬼胎﹡□〇,去造假△⌒,是会受到市场的惩罚的▽⊿♀。美国的投资者不是傻子〇♂,而且80%都是机构投资者⊙,他们会去评估和判断的♂。

整体来讲□∵,在2011年、2012年↑,中概股危机的爆发是市场上一些知名卖空机构♂,用他们自己很独特的调查手段提出指控↑,引发投资者对上市公司的不信任∟♂,导致股价暴跌⊙π。

黑龙江快乐十分总和单双

前面两种策略的前提♂〇◇,是企业自己知道企业内部干了什么△⊙。企业的高管、创始人、董事会都知道企业的情况?,在此基础上可以选择这两种策略♂。但是还有可能出现第三种情况:董事会不知道真实的情况☆,高管及创始团队向董事会隐瞒了真实情况⊙⌒。

出现这种变化的很重要的原因就在于π,第1道防火墙和第3道防火墙▽,通过中美政府间的合作⊙♂□,监管机构的监管开始发挥效力↑,会计事务所的审查发挥作用了♂,也给投资者更多信心了▽。这也是为什么瑞幸仅仅成立18个月就能在美国顺利上市△∟,其实是有一些历史背景的□。

黑龙江快乐十分总和单双

研究发现:1999~2011年的在269家企业中◇◇☆,有15家被SEC处罚◇,占比达6%;遭遇投资者集体诉讼的达到70家♂◇,占比26%◇♂π。2013~2017年间上市的57家企业尚未被SEC处罚♀﹡∵,但有19家遭遇集体诉讼♀,比例为33.33%π◇。这样的比例⌒△,跟美国本土公司相比并不低△?。

总的来讲⊙▽,中概股在美国上市近20年的时间里?☆∵,其实这种财务造假的风波一直存在┊↑。其中2011年、2012年情况非常严重♂,造成了之后一年没有中国企业在美国上市〇,相当于整个资本市场对中国企业失去了信心⊙∟△。

黑龙江快乐十分总和单双

遇到机构做空∵∟,企业的应对策略再看瑞幸此次危机♂π∟,在今年1月底2月初时出现了瑞幸的做空报告⊿♂,瑞幸的股价当天跌了30%多?。但是后来可能投资者有不同的理解、不同的看法∟∟⌒,很多投资者不认同☆☆⊙,股价又涨回来了〇,还涨得挺多的∴⌒♀。这其中值得注意的是♀〇♀,当外部的投资者提出了这种指控♂,企业应当采取什么反应↑π?第一种策略是置之不理⌒⊙﹡,但这同时意味着⊿,市场上的信息可能被卖空机构的信息主导↑。

我们注意到◇♂,中概股在2012年之后⊿∟☆,有一年的时间⊙,都没有中国企业在美国上市⌒。原因就在于▽◇,财务造假案频发┊▽,没有了市场信任┊〇┊,上市也就无从谈起△⊙。直到2013年5月签署了合作备忘录后?♂﹡,包括京东、阿里巴巴等陆续上市﹡◇,受到美国投资者的欢迎?♂□。

这些机构采取的信息收集手段往往比较特殊〇,比如实地调研、跟踪等△⊿。以瑞幸为例∟,机构可以到门店里录像﹡⌒∵,在门店蹲点一个礼拜∵▽〇,看客流是多少♂,从而估算出门店的客流、营收、现金流的情况∴。通过这种抽样的办法⊿,将数据进行扩大⊙,来估计整体的业务体量﹡?。这类机构通过这种独特的信息收集和分析的方式☆π,产生对企业价值的一种判断♀∴☆。如果有些企业本身价值低┊〇⌒,却“吹牛”⌒∟▽,把自己说得天花乱坠◇﹡▽,有一些投资者相信了◇□,股价上去了;但是如果另外一些投资者利用自己的专业判断、专有信息⊙,判断企业的实际情况与所说不符◇,企业夸大了∴﹡,投资者就会通过卖空的举动表达出来π□。这是一个很重要的市场力量∵□π,就是通过投资者主动去收集信息⊿,并从制度层面允许他们利用收集的信息在市场上进行交易⊿∵◇。这是美国体系里面非常重要的第二种机制⊿↑﹡。

黑龙江快乐十分总和单双

第二道:做空机构、外部投资者第三道:会计师事务所第四道:集体诉讼研究样本:1999~2011年赴美上市的269家中国企业(非国有);以及2013~2017年的57家中国企业∵□。2012及2013年⊿,中国企业赴美上市之路曾因信任危机中断∴。

美国市场的作用机制和中国市场是不一样的□▽,美国市场上有几种机制∟。第一种是政府的监管∴,比如证券监管机构——SEC调查及处罚☆π,就像中国有中国证监会等监管机构一样∴▽♂。然而监管永远会面临一个很重要的问题∟?,就是它的监管力量、人手是不够的?↑□。因此在美国还有第二种力量◇π┊,这种力量是来源于市场参与者的力量?□▽,例如一些卖空机构∟⌒。通俗点讲⌒⊙♀,投资者可以利用这些机构独特的信息收集手段、独特的理解♀┊┊,产生对企业的判断△。

这就引发出很重要的一点:很多中国企业会上市?,通过不同的方式上市⊙∵◇,怎么让投资者信任你♂?当出现信任危机﹡⌒☆,新的企业再要上市﹡,付出的代价很大◇△┊。

反向收购↑,为什么比IPO容易出问题♂?第一点π♂,因为反向收购不需要第2道甚至第3道关卡∴↑▽。它上市的时候□,不需要投资者去询价↑□,去做路演⊙☆,没有这些程序△,当然有投资者会提问题┊π⊿,但是这个信息披露的过程会少很多π。第二点☆,如果企业是IPO上市△⊿┊,你需要披露年报信息△♀△,审计师就要在其中发挥作用♂,但反向收购不需要这些♂∵▽,相当于少了一道关卡◇。所以∵,后来也被停掉了♂。

执行有难度☆〇♂,就意味着第4道防火墙出现了问题◇。如果再极端一点⊿,从民事案件变成刑事案件∟,司法机构会对创始人、创始团队提起刑事诉讼♂∟,根据引渡条款⌒∵↑,美国方面就可以在香港、澳门或其他地方〇,进行执行◇〇。

我们跟踪分析了1999年~2017年赴美上市的326家中概股企业发现☆⊿▽,一些中国企业对“合规”缺乏理解等因素♀⊿,导致财务造假出现⊿﹡。这是瑞幸事件发生后♂⊿,最值得我们反思的部分⊙△?。

黑龙江快乐十分总和单双

第1步△↑⌒,是中国监管机构进行检查的时候♂,允许美国监管机构跟着来看;第2步┊∟∵,美国方面要调查具体某家公司♂,由中方出面去调取会计事务所的底稿♀∟,给你检查;第3步☆,最后达成了合作协议π□⊙,签署了监管的合作备忘录♀。

回顾2011~2012年中概股海外遭遇诚信危机中的典型案例∴♂,不得不提“东南融通案”↑,它2007年上市∟♂,曾有“第一家在纽交所上市的国内软件企业”之誉⊿〇∟,2011年8月31日▽□⊿,因涉嫌财务造假♂♀,东南融通退市宣布解散☆。这个案例很重要的一点〇♀♀,是当时的审计师是四大会计事务所审的ππ〇,相当于它的年度报告会计师事务所是签了字的┊﹡,但为什么还是出现了财务造假┊?其中有一个很重要的问题□,就是我刚刚提到的〇□,美国与中国之间的监管合作存在问题◇。

瑞幸案中∵◇,第三道防火墙尚未起作用

黑龙江快乐十分总和单双

美国市场上对于防止企业造假有几道“防火墙”↑,第一道“防火墙”是政府监管机构??﹡,第二道“防火墙”是外部投资者利用自己收集的信息进行指控♀,倒逼企业披露真实情况⊙□∵。还有第3道非常重要的“防火墙”?△♂,就是中介机构的作用⊙⌒☆,比如会计师事务所⊿。

再回到瑞幸事件?,它在之后可能会面临投资者的集体诉讼⊿☆,SEC的调查〇♂,甚至不排除刑事责任♂﹡。当然﹡π∵,监管机构下一步会不会采取行动调查∟〇,还需要再观察☆。从我们现有的学术研究里发现△☆,在美国过去几十年时间□,美国监管机构对于外国公司的调查力度和监管力度☆,其实是没有它对本土企业那么大∵,可能受限于人手、精力等问题〇〇⌒。

第一点⌒,如果这家中国企业在北美有销售收入〇,集体诉讼可能性就变大了?△?。因为美国方面比较容易冻结资产☆┊┊。第二个很重要的信号π□⊙,就是创始人或高管↑♂π,如果在北美地区有个人社会关系网络⊿,比如拿了绿卡π◇∴,或者拿过学位等△∟,投资者集体诉讼可能性就比较大了∵∴。这是我们在研究中发现的很有意思的变化□♀。

黑龙江快乐十分总和单双

企业应当意识到﹡♂⌒,如果信息披露不充分引发股价暴跌的话☆△,很可能会招来集体诉讼⊙┊,最后使企业负担经济赔偿☆⌒,不管是经过法庭审理∴♂,还是私下和解⊿△◇。当集体诉讼变成常态┊〇,企业要小心应对∟。作为一个上市公司⊿π,首先第一点△▽,你的合规变得很重要﹡。合规∟,不仅仅指的是你满足法律规定或者是要求就够了〇,更重要的是企业要符合投资者对你的预期♀⊿。这种预期是什么□π?投资者希望你披露更多的信息时┊♂,你就应该要满足他们♀。这是合规更广泛的要求♂π⊙。

集体诉讼中的执行难题第4道防火墙↑↑﹡,即集体诉讼∟◇,很多公司由于信息披露有问题而遭遇集体诉讼∟☆,或是陈述虚假信息(false statement)∴,或是隐瞒信息♂♀∴。对于投资者来说△⊿,是否购买企业的股票﹡┊,他是要依据信息做决策的⊙♀,这是一个基石π。如果我对你企业都没有信心﹡,拿什么做决策▽?其实过去的20年⌒⊙,很多在美国上市的中国企业都遭受过这样的集体诉讼∵。

但是问题在于在这个过程中间π◇◇,企业的损失很大☆。如果是我们之前说的第三种情形⊙△,在外部有人指控企业的时候﹡,企业董事会还不知道实际情况是什么∴⌒,这其实是一个很糟糕的事情π,说明企业的治理结构、治理状况很差☆。坏消息会导致股价下跌♀﹡,股价低于一定的金额﹡﹡,比如说低于一块钱▽♀,企业可能就退市了↑⌒。退市了以后♀,企业想要再上市就很难∵。

在2018年♂π,学而思也曾遭遇浑水公司卖空⌒π。浑水公司有他自己的调查方式和理解业务的逻辑﹡〇?。它的调查手段值得佩服∴,但是它对于一些证据和事实的理解⊿♂,对业务模式的一些假设◇◇,是有问题的?π。所以好未来虽然被卖空股价跌了百分之三十几┊⊿♂,但是过了几个月股价又回去了⊿﹡♂。

因此π⌒,2012年以后△♀,中美双方就积极合作π,努力去推进和解决这一问题▽☆☆。

黑龙江快乐十分总和单双

第二种策略π□☆,就像瑞幸所做的⌒,就是反驳◇♀∟。但是他的反驳在我看来其实挺苍白的∵,为什么◇?反驳要基于事实来反驳♀,但在瑞幸的回复里其实没有太多的细节△﹡⊙。

黑龙江快乐十分总和单双

但是国际四大在中国境内对这些上市公司进行审计△π▽,受中国法律、中国政府监管♀。美国监管机构是没有权限来核查工作底稿〇∟♀。这就直接造成监管机构本身的力量使不上△♂,同时会计师事务所的这道闸门也出现问题﹡┊。会计师事务所有没有仔细审核、干的活儿好不好♂,美国监管机构搞不清楚∵。

通过审计机构给企业“挤水分”〇,有利于信息的真实披露⌒。因为如果不挤出水分⌒♂,那就会面临一个很重要的问题▽,审计机构要担责任∴。

黑龙江快乐十分总和单双

在2012年中概股危机之后π▽☆,当时是奥巴马在任的阶段♀□,两国之间对于跨国监管进行了反反复复的讨论☆,主要围绕财务造假进行联合监管♂π〇,协作的“口子”也是一步一步撕开的〇┊▽。

做空机构引爆的中概股危机首先△┊♂,类似于瑞幸财务造假的出现⊙☆∟,不是第一次□π♀。中概股公司出现这种财务层面的造假?﹡↑,在早期互联网企业上市的时候就已经有过﹡☆∟,比如网易在2006年也被SEC调查处罚过;到2011年、2012年又出现一波所谓的“中概股危机”△□,很多以反向收购(借壳)方式上市的企业□〇⌒,当时也遭受财务造假的指控☆﹡。事后的调查发现♂?☆,这些以反向收购方式上市的企业∟□┊,出现财务造假问题的可能性比较大□△▽。而通过正式的IPO(首次公开发行)程序上市的企业〇,这个问题会相对少一点∵,但是也有◇↑∵。比如2012年比较出名的东南融通案◇,当时引起了很大的关注π☆〇。

黑龙江快乐十分总和单双

比如新东方〇∟,它曾经因为VIE结构↑,也被浑水公司卖空导致暴跌◇┊。但是新东方做得比较好的一点是◇□?,它主动向SEC进行了一些信息披露与沟通◇∴,这对提升投资者信心起到很重要的作用▽。此外♂♀,在股价暴跌之后∴△△,新东方的董事长、创始人跟一些机构投资者进行了沟通∟⊿,机构投资者对创始人本人的认可?,以及对他们公司本身的业务情况的认可┊,会帮助股价很快恢复起来⊙。

中概股诚信危机π⊙⌒,瑞幸不是第一家∴。美国为防止上市公司财务造假有4道防火墙♀┊∵,但是仍然无法禁止财务造假的事件发生♂△,无论是中概股还是美国公司◇,类似的事件时有发生♂♀。笔者和北京大学光华管理学院卢海教授跟踪分析了1999年~2017年赴美上市的326家中概股企业发现∴┊,一些中国企业对“合规”缺乏理解等因素☆♂,导致财务造假出现?。这是瑞幸事件发生后♀□π,最值得我们反思的部分┊⌒。

黑龙江快乐十分总和单双

你只能老老实实、真实地增加信息披露π?♂,在“合规性”上做更多⊿﹡。我反复强调“合规”♂♀⊿,指的是符合投资者对于企业的信息披露的要求和期望♂∵□。企业不能说监管机构没要求我披露♂〇↑,我就不披露▽♂。你必须站在投资者的角度去思考问题﹡?□。如果不在合规上下功夫♀☆,存在侥幸心理□∵π,那么到最后↑∴,“出来混的〇♀♀,总是要还的”〇。

第三种情况⊿☆π,往往会衍生出来很多后续的变化∵。如果董事会成员觉得情况没掌握⊙☆♀,可能就会马上宣布找第三方机构来做独立的调查↑□。这个调查可能会花几个月⊿,最后结果出来□,要么印证指控真实▽π,要么是没有印证⊿?⌒。比如之前有一个很有名的例子⊙,东方纸业也是在美国上市的企业⊿π,2010年被卖空机构指控∟⌒,然后SEC也进行了调查♂◇。后来企业自己调查得出的结果是被误伤的♂,也做了很多的申诉来证明清白﹡〇┊,SEC通过调查也没有对它立案◇。

黑龙江快乐十分总和单双

瑞幸最大的问题∵♀,正是会计事务所这道防火墙还没有发挥作用??﹡。瑞幸公告提到董事会由于在年度报告审计时出现的问题进行调查┊⌒◇。这里面涉及到一个很重要的问题▽,就在于审计机构只对年度报告签字出审计意见┊?,但是瑞幸现在造假出现在季报上——第二、第三季度造假♀,如果事务所还没有开始审计工作的话⊿,那么它本身是没有责任的□。如果造假时段涉及2018年﹡∴□,那么安永作为审计师◇∵,肯定有责任☆┊。

两国政府监管的协同从瑞幸事件∴,我们回到另一个非常重要的话题♂,为什么在美国上市的中概股?﹡π,时不时就会爆出一些财务丑闻来⊿♀↑?有一个很核心的原因♀▽,就在于在各项机制里∴↑♀,其中有2道机制☆♀,甚至2~3道机制都可能有问题♂。背后很重要的原因↑,在于美国跟中国之间的监管合作是有一定沟壑和问题的♀。

四道防火墙第一道:美国证券交易委员会(SEC)

瑞幸的事件π△,其实再次给中国企业上了一课┊。

黑龙江快乐十分总和单双

(作者系北京大学光华管理学院会计系副教授、副系主任♂,高层管理教育中心执行主任)

我们研究发现♂,一些中国企业遭受了集体诉讼♂,法院做了判决♀∴,你输了∵□。但是在执行过程中却发现无法执行∵⌒,美国本土企业的银行账户或者资产比较容易被银行冻结⊙,被法院给执行┊。但是中国企业很多在美国没有资产﹡∵,最后法院要执行的时候↑∟☆,说赔偿的时候π↑,却无能为力了∟,美国司法中的所谓“长臂原则”也解决不了这个问题﹡。

4月2日☆,瑞幸咖啡自爆业绩造假∵,公司2019年第二季度到第四季度的总销售额夸大了约22亿元人民币┊π,瑞幸在纳斯达克的股价暴跌了76%∴◇。2个多月前∴⊙⌒,全球知名做空机构浑水曾发文做空瑞幸△↑∟,当时↑□,瑞幸否认了一切〇∟⌒。

展开本节剩余内容
显示剩余内容

分享到

编辑

黑龙江快乐十分总和单双黑龙江快乐十分总和单双创建

分类

热门关键词

友情链接